以太坊|智能合约平台乱象，如何看待以太坊面临的竞争？

“没有人在使用这条链。与以太坊相比，这条幽灵般的链应该没有那么高的价值。” - 在 Twitter 上无意中听到。

今天，智能合约平台再次成为人们猜测的中心，但这一次出现了转折。 与之前的周期不同，智能合约平台不再只是世界计算机的创意，它们是用户、资本和应用程序的活跃生态系统，共同推动数万亿美元的经济活动。

以太坊一马当先，以太坊网络目前拥有超过 7000 亿美元的资产，季度交易量超过 2.5 万亿美元，并托管了数千个应用程序。 近几个月，以太坊市值一度创下4500亿美元的历史新高。

但在这股浪潮中，以太坊并不孤单。

由于以太坊目前处于其扩展路线图的关键阶段，并且正在努力支持不断增长的用户需求，机会之窗已经打开。 通过其可扩展性的承诺，其他竞争智能合约平台积极推动吸引用户使用他们自己的链，提供更好的用户体验和激励措施。

随着以太坊 Gas 价格持续飙升，这些相互竞争的智能合约平台在过去几个月中的链上活动激增。 不出所料，随着以太坊的主导地位受到挑战，投机者纷纷涌入这些竞争平台的相应代币。

上图：2020年1月以来主要智能合约平台市值变化。来源：Messari

然而，正如许多人指出的那样，价格行为并不总是价值的指标，即使这些以太坊竞争对手的链上活动大幅增长，它仍然只代表以太坊活动的一小部分：尽可能小请问，这些竞争连锁的估值真的合理吗？ 为什么一些竞争链拥有以太坊市值的两位数百分比，但以太坊在其链上的活动仅占个位数百分比？

上图：自 2020 年 6 月以来主要智能合约平台锁定总价值 (TVL) 的增长。

就TLV总值而言，以太坊仍占主导地位，其他链与以太坊仍有较大差距。

探索智能合约平台的投机和估值以了解原因。

估值101

首先以太坊优势和劣势，对于智能合约平台的估值框架没有达成共识。 这些智能合约平台的原生资产提供了独特的属性组合，使它们不同于以前存在的任何东西：在许多方面，它们就像货币，因为它们是其自身经济中的主要价值存储和交易货币； 在很多方面，它们也像股权，因为通过在这些链上质押这些资产和处理交易，你可以获得以这些原生资产计价的手续费收入； 在很多方面，它们也像商品，因为持有它们可以获得链上计算的访问权。 这种属性组合为这些原生资产提供了所有三个资产超类的属性，并推动了这些原生资产的价值。 但这也使它们的估值变得极其困难，尤其是考虑到这些项目仍处于早期阶段并且面临不确定的未来。

尽管如此，投资者试图结合使用定量和定性指标，以绝对和相对的方式对这些资产进行最充分的估值。 他们都同意的一件事是，无论哪个智能合约平台胜出，都将价值不菲（数万亿美元）。

在最基本的层面上，投资者根据两个因素对资产进行估值：基本面和支付意愿。 基本面通常包括定量因素 (KPI)，例如总价值锁定 (TVL)、交易量和交易费用，以及定性因素，例如竞争、开发者兴趣和社区。 这些基本面是在回顾历史（了解其历史表现）和展望（了解其未来潜在表现）的基础上进行评估的。 历史表现让我们知道它来自哪里，未来表现让我们瞥见未来可能会发生什么。 市场总是具有前瞻性的，资产未来创造的价值是其估值的驱动力。 支付意愿还涉及数量和质量两个方面的因素。 支付意愿决定了投资者现在愿意为未来 X 年的基本面支付多少。 就支付意愿而言，这与其说是一门科学，不如说是一门艺术，受到不同资产（相对估值）的直接数据比较、宏观经济状况、市场情绪、叙述等的影响。那么，这如何应用于智能合约平台？ 还记得本文开头关于智能合约平台的引述吗？ “没有人在使用这条链。与以太坊相比，这条幽灵般的链应该没有那么高的价值。” - 在 Twitter 上无意中听到到达的话。 这种说法是错误的，因为正如我们所知，市场向前看以太坊优势和劣势，而不是向后看。 投机者对以太坊竞争对手的估值不是基于他们当前的基本面，而是基于他们未来可能的基本面。 如果以以太坊为指导，基本面可能会迅速改变。 18 个月前，以太坊每天结算不到 10 亿美元的交易，链上存储的资产不到 200 亿美元，并且仅托管几百个应用程序； 在激励措施和加密行业历史上最强牛市的支持下，以太坊生态系统增长了近两个数量级。 以太坊的竞争对手能否在未来 18 个月内复制这种增长？ 他们还能增长得更快吗？ 这是智能合约投机者正在下的赌注。

智能合约平台之战的新阶段

随着各大智能合约平台都进入主网上线，应用生态开始在这些平台上发展，它们之间转移资产的桥梁（即所谓的“跨链桥”）已经上线，并且智能合约平台大战进入新阶段。 我们不再需要对一个平台相对于另一个平台的竞争力（实力）进行理论化； 这些平台之间争夺用户、开发者和资金的竞争如火如荼。 鉴于其多年的领先优势和经常被提及的开发者网络效应，从以太坊获得用户兴趣并不容易，但以太坊的竞争对手正在实施各种创新策略来实现这一目标。

在某些情况下，这些激励措施包括引入大规模流动性挖矿激励措施，以激励用户试用其平台并复制以太坊 DeFi 2020 年夏季的成功； 提供激励以吸引用户提供流动性； 还包括与加密空间之外的开发者社区建立联系、举办黑客马拉松以及为开发者提供资助。 在当前机会之窗打开并且以太坊推出一套扩展解决方案的时候，所有平台都在积极寻求增长。 那么为什么这一切很重要呢？ 不确定性带来机遇，机遇带来投机。 随着智能合约平台大战进入下一阶段，竞争对手纷纷从以太坊手中分一杯羹，这个行业的未来和潜在的万亿美元市值面临关键时刻，智能合约领域的投机越来越多。更认真。 洪水泛滥并不奇怪，而且可能不会很快消失。

赢者通吃？

我们进入多链世界已经有一段时间了，比特币和以太坊仍然是这个行业的两大主导力量。 随着各行各业各种区块链的出现，是否会出现第三种主导力量？ 也许还有第四或第五种力量？ 或者以太坊是否不仅强大到足以击败所有其他智能合约平台，而且取代比特币成为加密行业的主要价值存储？ 答案取决于区块链最终如何专业化，以及它最终成为服务于大多数区块链用例的主导智能合约平台的程度。 我们可能最终会发现，这些区块链共同创造的价值比它们单独创造的价值还要多。

以太坊就像一块磁铁

在这个牛市的剩余时间里，以太坊的估值可能会继续吸引其他竞争智能合约平台，将以太坊作为目标，评估其成为行业第一智能合约平台时的价值。 这些竞争平台将继续根据其绝对和相对增长前景相对于以太坊定价。 同样，随着市场持续升温和情绪高涨，投资者可能会继续愿意为这种增长支付更多费用。 以太坊可能会继续作为主导平台，所有其他竞争平台都会迎头赶上。 它可能会继续成为所有草根创新、DeFi 和 NFT 的发源地； 它可能成为第一个在应用层面吸引机构参与的智能合约平台，它可能是第一个通过交易所和经纪商参与的平台。 一个集成以实现大规模采用的平台。 在所有这些领域，以太坊将继续凭借其庞大而多样化的开发者社区、经过验证的协议和充满活力的社区在其竞争对手中占据优势。 但其竞争对手将继续并行推进。 而且，只要智能合约蛋糕还在增长，而且智能合约平台有潜力增长到数万亿美元，投机仍将是智能合约领域的核心。

过往回顾

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